南钢股份拟实施重大资产重组，通过原南钢联合钢铁主业资产的整体上市，使上市公司具备年产650万吨钢、615万吨材的综合生产能力。南钢股份由此将从中厚板龙头企业跻身为集炼焦、烧结、炼铁、炼钢及轧钢于一体的现代化大型企业，形成包括中厚板、棒材、线材及带钢四大门类的钢材产品体系，公司的行业地位和盈利能力都将得到极大地提升。

　　关联交易减少

　　通过本次交易，南钢股份将拥有原南钢联合下属全部钢铁主业资产。数据显示，原南钢联合2008年生产粗钢574万吨、生铁514万吨、钢材519万吨，产量位列钢铁业第21名。在中钢协公布的今年1-9月份全国500万吨钢以上规模钢铁企业主要经济指标排名中，经济效益综合指数、全员劳动生产率、资本产出率3项指标名列第一。

　　收购完成后，南钢股份钢铁产品涵盖中厚板、棒材、线材、带钢、型钢等，产品结构继续完善。同时包含铁水在内的关联交易也得以解决，公司在生产成本及产品结构两方面都得到改善，盈利能力将获得显著提升。

　　南钢股份系部分改制设立的上市公司。公司设立时，控股股东将钢铁生产的部分资产投入公司，保留了一部分钢铁生产资产及为公司主营业务提供配套服务的相关资产。2008年南钢股份向关联方采购产品、接受劳务及租赁资产形成的关联交易占营业成本的比例为43.43％。

　　南钢股份此前涉及的关联交易主要包含铁水委托加工、部分板坯、委托球团矿加工三方面。通过营业利润与加工费比较，2006-2008年，焦炭、铁水加工费用已超出股份公司营业利润。仅本次铁水加工费用的取消，就将极大地改善公司的生产成本。国金证券的测算表明，即使不考虑未来冶炼环节利润继续扩大，此关联交易的取消至少给公司节约成本近4.3亿元。

　　改善产品结构

　　重组完成后，南钢股份将集合矿石采选、炼铁、炼钢、轧钢完整的钢铁生产工艺流程。整体上市之前，公司主要产品以中厚板为核心，辅之以小比例的带钢、棒材产品，交易完成后产品门类扩展至中厚板、棒材、线材、带钢、型钢5种产品，成为综合性钢铁企业。在中厚板基础上增加其他钢种配置，有利于降低公司运营风险，提高业绩稳定性。

　　此外，通过本次交易，南钢股份将间接持有金安矿业100％股权，加强了公司对上游原料供应的控制。安徽金安矿业铁矿石地质储量8600万吨，地质品位28％左右。矿石年采选能力已达200万吨，2008年、2009年1-9月精矿粉（精矿粉品位67％）产量分别为63万吨、60万吨。该矿正着手进行扩产改造，将形成年采选300万吨的能力。草楼铁矿主要供给南钢自用，整体产量偏小，公司目前矿石自给率只有8-10％。

　　国金证券认为，明年铁矿石供给偏紧，很大比例需求的增长需要依赖国内小型矿山，而非国营矿山采选成本曲线随产量增长将越来越陡峭，意味着单位需求的增长将引起铁矿石价格更快上涨，因此，此次注入的8600万吨资源储量价值更值得关注。

　　此次钢铁产能注入后，按2008年分产品销售收入计算，南钢股份中厚板仍然占到公司总收入的64％左右。由于行业供给能力扩张较快，今年中厚板产品毛利率出现大幅下降，但在低利润率之下，中厚板新产能建设扩张速度逐渐减缓，同时行业内之前大量存在的中厚板半轧厂又逐步退出市场，预计2010年行业供需环境将好转。

　　国金证券认为，经过本次收购，南钢股份在产品结构及成本方面都做好了充分准备，一旦行业趋势好转，公司盈利的大幅提升可以预期。（李巍）