最新披露的日本与三大矿山2010年2季度初步协议价格创出历史新高，期限也从1年缩短为3个月。由此我国协议矿价大幅上涨已经不可避免；但成本能否顺利转嫁至下游成为行业盈利的关键，其中资源型钢企将凸显出成本优势。

　　钢价上涨气势如虹

　　受成本预期上涨和需求回暖的共同推动，上周国内钢价继续大幅上涨，钢价综合指数为160.7，较前一周上涨3.1%，同比上涨29.7%。长材和板材的周涨幅分别为4.1%和2.1%，同比分别上涨29.4%和31.4%。具体品种方面，螺纹和线材的周涨幅最大，分别为4.0%和4.2%，涨幅较前一周有所扩大，反映建筑用钢涨势如虹。

　　与此同时，钢铁去库存化继续加快。上周全国主要城市长材和板材合计库存为1729万吨，环比下降61.62万吨，降幅继续扩大。社会库存连续第三周出现回落，反映下游需求出现好转，终端用户开始积极采购。

　　另外，各大钢厂上周上调产品出厂价的动力持续高涨，市场情绪继续升温。在钢厂上调价格的刺激下，市场活跃度大幅提高，终端需求和中小贸易商纷纷跟进。未来随着需求的逐步回暖和铁矿石谈判的尘埃落定，预计钢材价格将继续高位运行。在“买涨不买跌”心理的驱动下，经销商的惜售心理也将进一步推动价格上行。

　　需求回暖有助成本转嫁

　　随着去年长协协议将在4月1日执行完毕，2010年度铁矿石谈判结果对未来的钢价走势和钢铁行业运行状况将产生重大影响，值得特别关注。据外媒报道，日本钢铁制造商与巴西淡水河谷已将本年度铁矿石进口价格确定为每吨110美元，力拓和淡水河谷粉矿FOB价格涨幅分别为80%和103%，绝对数额和同比涨幅都创出了历史新高。此外，在协议价格期限从1年缩短为3个月的问题上，日本钢铁厂商和铁矿石供货商也基本达成了协议。

　　目前我国铁矿石谈判已接近尾声，根据日本的谈判情况以及三大矿山的提价态度来看，我国铁矿石价格大涨不可避免，涨幅可能将创历史最高纪录，成本能否顺利转嫁下游成为钢铁行业盈利的关键。

　　从历史经验来看，铁矿石价格、钢价及钢铁企业盈利整体上呈正相关，矿价上涨通常伴随着钢价上涨和盈利水平回升。经测算，若矿石价格上涨100%，钢铁成本约上涨630元/吨，而现货钢价春节后的涨幅已达到600元/吨，主要钢厂最近两个月出厂价累计上调幅度也达到400-600元/吨，预计下个月将再次上调。

　　另外，钢铁库存连续三周回落表明钢铁行业已经开始进入需求好转的黄金时期，有利于钢铁成本的转嫁。预计进入二季度之后，下游行业将陆续全面开工，需求将继续回暖，加上传统旺季来临，钢铁需求将继续出现明显好转。届时高企的社会库存压力将继续得到缓解，钢价上行的动力也有望从成本真正转为需求，从而实现稳健上涨。另外，目前现货采购依然是国内矿石购入渠道的主流，而矿石价格的上涨预期已在现货市场趋于完成，难以继续走高，2季度将趋于稳定。

　　资源性钢企优势凸显

　　虽然钢铁需求旺季的来临有利于行业成本的转嫁，但是在铁矿石大幅上涨的背景下，企业的盈利能力将面临分化。

　　具体来看，假设长协价格达到日本商定的110美元/吨，海运费以15美元/吨计算，那么长协矿到岸价为125美元/吨，折合人民币约为856元/吨。相比1100-1200元/吨的现货价格，长协价成本优势尽管依然存在，但大幅缩小。更进一步来说，如果长协价同比涨幅超过100%，那么拥有长单比例高的钢企的成本优势将更加被削弱。

　　不过，资源类钢企的铁矿石成本基本在700元/吨以下，如果长协价大幅上涨推动现货价格在1000元/吨以上，那么此类钢企的成本优势将非常明显。

　　从这一点来看，在铁矿石大幅上涨的背景下，短期内建议关注拥有矿石资源优势的酒钢宏兴凌钢股份，及集团以优惠价格供给铁矿石的太钢不锈、八一钢铁。如果二季度钢铁下游需求向好，成本顺利转嫁，吨钢毛利持续改善，那么拥有更高业绩弹性的钢铁企业值得关注。（李波）